季度商业收入天然环比上升，但净利润同比、环比大幅下滑，工程机械上市公司旧年的功绩仍未复苏。

中联重科（000157.SZ）3月24日线路了2024年年报，旧年结束商业总收入454.78 亿元，同比减少3.39%，净利润35.2 亿元，同比增长0.41%。其中，四季度商业收入110.92亿元，同比减少4.05%，环比增长12.61%，净利润同比、环比分袂大幅下滑41.42%、55.19%，为3.81亿元。

相较于国内市集，2024年以来，外洋新兴市集对工程机械的需求，成为关联带动上市公司收入增长的进犯开头，而中联重科旧年的外洋收入达233.8亿元，畛域、占比王人卓著了国内收入。业内以为，工程机械出海畛域将是上市公司掀开功绩弹性的重要。

国内收入下滑逾两成，陆股通延续减执

昔时几年，受房地产行业影响，包括中联重科在内，国产工程机械龙头企业三一重工、徐工机械、中联重科的功绩大量承压。昔时的一年，中联重科国内市集的销售，仍出现了较大下落。

年报知道，2024年，该公司国内销售收入放缓，结束商业收入220.98亿元，上年同期为291.7亿元，同比减少24.24%，毛利率同比减少0.6个百分点，是总商业收入下滑的主要原因。中联重科示意，2024年受房地产执续低迷等身分影响，国内工程机械行业处于筑底阶段的调度期，同期国内农业机械国内市集增量需求有所放缓。

旧年四季度，中联重科结束商业收入110.92亿元，同比减少4.05%，环比增长12.61%，净利润同比、环比分袂大幅下滑41.42%、55.19%，为3.81亿元。

分居品类别来看，论说期内，中联重科的中枢主业混凝土机、起重机的收入双双下滑，同比跌幅分袂为6.8%、23.35%，起重机是公司收入畛域最大的单项中枢居品，其旧年商业收入为147.86亿元，同比减少45.05亿元。

另外，土方机械的收入基本执平，而农业机械成为最大亮点，同比增速达122.29%，由20.92亿元增长至46.5亿元。中联重科称，外洋农业机械呈现“新兴市集增长+闇练市集升级”的双轨模式，出口销量保执精致的增长势头。

机构动作方面，陆股通旧年二季度至四季度劝诱减执中联重科，四季度减执1231.28万股，死心四季度末，陆股通为第五大鼓励，执股2.95亿股。

而公募基金则出现了不合。死心旧年四季度末，32家基金执有中联重科1.58亿股，执股数目环比三季度增长约2400万股，第十大鼓励华泰柏瑞沪深300ETF在四季度减执了947.64万股。另外，嘉实沪深300红利低波ETF、泰康弘实3月定开搀杂等数只基金三季度末执有中联重科的股份数目排行前哨，上述基金均在四季度减执，拔旗易帜的是华夏基金旗下的多只居品，比如，华夏新兴成长股票A执有1644.75万股。

外洋收入能否撑起本年功绩增长？

工程机械是强周期性行业，征战使用年份与更新频率指引周期走势，挖掘机供需模式变化更是全行业的风向标。上一轮工程机械的更新周期开启于2016年，源自更新置换需求与货币化棚改的双重刺激，周期于2021年见顶，上市公司股价均在2021年见顶后，插足了长达三年的回调。

2021年3月，中联重科股价达到13.23元的高点后，拐头向下连跌五个月，于2022年4月底见底，区间最大回撤近65%。2023年起，该股止跌回升，本年以来在行业景气度改善预期下，累计高潮8.16%。

从使用年限来看，现时挖机展望将运行插足新的更新周期，加上征战更新计谋的发力，市集对本年需求拐点迥殊关切。

就工程机械内需来看，景气度是否进取仍存在不细目性。华泰证券以为，地产和基建行业是工程机械与水泥卑劣的中枢需求开头。其中，工程机械与水泥的内生需求逻辑尚在预期层面，现实数据还处在考证历程中，需密切关切与基建关联的财政进展，以及地产销售的价钱和拿地量。

比较之下，外洋业务的增长细目性更高。记者梳理2024半年报，工程机械四大主机厂三一重工、徐工机械、柳工、中联重科的国外毛利润，占比分袂为 66.77%、47.06%、59.70%、55.73%，若出口同比延续进取，这一比例有望延续栽培。

外洋业务畛域增长提速，亦然中联重工旧年的接头亮点。论说期内，该公司外洋收入达233.8亿元，占比总营收达51.41%，卓著国内收入占比的同期，畛域较上年同期大幅栽培，2023年该公司外洋业务占比为38.04%，为179.05亿元；毛利率也比国内市集越过近8个百分点。

本年以来，挖掘机当作宏不雅经济的重模范先标的，该品类的需求热度瓦解超市集预期。凭证海关出口统计数据，本年1、2月，挖掘机出口销售额总共为100.8亿元，同比增长28.72%，延续延续旧年四季度以来的高增速。长江证券研报也知道，本年前两个月，国内土方机械、起重机械、混凝土机械的出口均看护增长，需求主要来改过兴市集，出口非洲金额同比增长42%，增速最快（前值为50%），此外，中东、中亚、印尼同比增速均在20%以上。

华泰证券以为，外洋繁密地区偏好部分已停产的老型号居品，而我国重大的保有量市集提供了宽裕的二手机供给，且部分龙头主机厂通过推出“以旧换新”策画以及二手征战认证体系，进一步促进了征战的回流和带领。在传统动能退坡的配景下，以工程机械代表的行业不错阐明产业链上风和资本上风的特征，通过出口吃亏多余产能，这是本年对冲关税扰动的结构性亮点，应予以要点关切。

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魏华夏

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