走高端东说念主设，不同能走多久？

莫兰迪色系的婴儿推车在外交媒体刷屏，年青父母们晒娃的同期，也告捷将一家企业推向了港交所的大门。

今天，高端育儿品牌 BeBeBus 母公司不同集团认真登陆港交所。继本年 1 月初次递表失效后，不同集团二次进犯终于遂愿以偿，首日刊行价 71.2 港元，较刊行价高开 41%，报 100.4 港元 / 股，总市值约 91 亿港元。

从 2019 年品牌创立到登顶国内中高端耐用型育儿居品 GMV 榜首，BeBeBus 用了五年时辰。其居品领土从婴儿推车、安全座椅、婴儿床、餐椅四大中枢品类，飞快彭胀至遮蔽亲子出行、睡觉、喂养及卫生顾问四大场景。

在年青父母"爱娃亦悦己"的新消费波澜中，这个主打高颜值与功能性的品牌飞快成为外交媒体的骄子。

把柄招股书，不同集团 2022 年营收 5.07 亿元，2023 年飙至 8.52 亿元，2024 年冲破 12.49 亿元，三年暴涨近 150%。本年上半年营收达 7.26 亿元，净利润同比激增 73.3%，毛利率稳居 50% 高位。在其背后，天图投资、高榕创投、经纬创投等明星机构加入，估值从启动 3 亿元一齐飙升至 20 亿元。

只不外，外在的光鲜亮丽后亦有隐忧，重营销、轻研发，居品依靠代工场贴牌等流毒让 BeBebus 的护城河是流量和内容筑起的品牌光环，而不是本事和专利砌起的铁壁铜墙。

靠颜值出圈，但全球审好意思标的变幻莫测，莫得钢铁护城河的保护下，一朝走错极其容易受到反噬。向下蔓延，发展纸尿裤、奶瓶奶嘴等廉价破费品行为第二弧线，可与竞争敌手而言并莫得镇静的供应链撑持。而贴牌导致的问题是质地的散乱不都，久而久之失去信任，高端光环受到冲击。

BeBebus 并非没驻防到这些台前的难题，这次 IPO 刊行 1098.09 万股，募资资金将投向建厂、产能彭胀、国外商场拓展及研发新品。关于 BeBebus 来说，这次的 IPO 并非冲向尽头，而是买到一张奋斗的赛车门票。接下来何如开，往哪开，还需要"车手们"连接探索。

颜值出圈的中高端婴儿车

"第一次走进母婴用品店时，琳琅满想法婴儿车让我和家东说念主都有些选拔艰苦。一脱手，咱们还以为 Bebebus 的遛娃神器显得有点‘工致’，直到销售员推来几款大轮推车放在一说念比较，咱们最终照旧被它的缱绻眩惑——真实，颜值至上的姆妈们在购物时，总藏着一份理性的心动。"

一位 90 后宝妈这么共享说念。她的购买心情，不详也恰是好多 BeBebus 用户的真正缩影。

BeBeBus 的快速成长，施行上是一个"靠缱绻与流量解围"的典型例子。

该品牌创立于 2019 年，由擅长品牌运作的汪蔚和深耕母婴限度的沈凌共同创办。他们历害地捕捉到新一代年青父母"只念念给孩子最好的"这一消牵记态。跟着 90 后、00 后渐渐步入育儿阶段，他们的不雅念与父辈不同，更对持"育儿参加不可省"。BeBeBus 恰是看准这极少，坚忍定位"高端"，推出多款高颜值、强品性的母婴居品。

更遑急的是，他们紧紧把捏住了小红书的流量红利。自品牌创立之初，BeBeBus 就在该平台多量投放告白，邀请繁多母婴类 KOL 撰写保举札记。像"医学硕士小朱姆妈 Nancy "、"天才筠妈 Vicky "这类具备专科布景的达东说念主，都曾为其代言。扫尾 2024 年 9 月，BeBeBus 互助达东说念主普及 1.6 万名，2022 至 2024 年前三季度的销售与分销用度累计达 7.46 亿元，占营收 30% 以上。这笔参加如实为品牌带来了权臣的声量。

其首款居品"筑梦家"婴儿床，面向大城市居住空间有限的家庭，主打可折叠、环保、无油漆 ABS 材质。居品仍是推出，飞快通过小红书告捷种草，眩惑多数年青父母情愫。之后品牌陆续推出婴儿推车、安全座椅等高单价居品，明确对标消费材干较强的家庭。比如经典推车订价 2480 元，安全座椅 3780 元，餐椅也要 3180 元——这种高端订价，彰着迎合了追求品性的父母群体。

通过高出外不雅缱绻，并联结带有"专科认证"布景的 KOL 保举（如医学硕士、工科博士姆妈），BeBeBus 奥妙传递"好意思学"与"科学"的双重音书，飞快建设品牌信任并走红。

在高溢价的质疑声中，BeBeBus 仍取得不少中产家庭的爱好。据 2025 年上半年数据，其毛利率高达 49.39%，远超行业龙头孩子王的 27.68%。

一位刚在 2025 年景为姆妈的 00 后女性告诉笔者，尽管意志到性价比并不高出，但她仍然自得为"顺眼且高端"的居品买单。

不错说，BeBeBus 借助缱绻力占领用户心智，又通过品牌营销缓解了新一代父母的浮躁感。除此之外，其告捷也离不开背后浓烈的厚谊消费逻辑。

在这一战术推动下，公司事迹快速攀升：2022 年营收刚超 5 亿元，2023 年增至 8.52 亿元，2024 年前三季度已达 8.84 亿元，展望全年仍保持增长。

利润方面改善彰着：2022 年还亏本 2122 万元，2023 年已扭亏为盈，净利润 2720 万元。到 2024 年，公司营收涨至 12.49 亿元，三年复合年增长率高达 56.9%，净利润达 5851.6 万元。2025 年前三季度净利润同比增长 72%，达到 4850 万元。

事迹发挥像打了鸡血，但其倏得盈利的背后逻辑仍显得有些迷。不外接头到时辰节点正处于 IPO 前，这一操作也并不令东说念主不测——IPO 自己即是一场相亲，企业必须要在监管与投资者金主眼前呈现出最好气象。仅仅这种"高富帅"形象能否赓续，仍需要时辰侦查。

对赌公约山水相连，高管拿走 19％利润作念薪资

有分析指出，此时选拔上市，对不同集团而言不详更多是出于老本运作的考量。

公开信息娇傲，该公司自成立以来已完成四轮融资，估值在较短时辰内已矣了近 7 倍的增长。

不同集团成立于 2018 年 11 月，短短一年半后，即在 2020 年 5 月取得说念口投的天神轮投资。随后在同庚 10 月，天图投资以每股 4.5 元的价钱参与 A 轮融资，成为首家入局的机构投资者。不久后，高榕创投和经纬创投以每股 6 元的价钱注资近亿元完成 A+ 轮，推动公司估值冲破 5 亿元。

2021 年 5 月，泰康东说念主寿以每股 25.58 元的价钱领投 B 轮 1.4 亿元，天图、高榕、经纬等老鼓动连接跟投，公司估值也随之跃升至 20 亿元。

IPO 前，高榕创投持股 9.8%，为最大机构鼓动；天图投资、经纬创投和泰康东说念主寿则分手持有 9.24%、7.84% 和 5.15% 的股权。

在这仍是过中，首创东说念主已通过部分股权转让已矣变现。

2020 年 11 月，布童科技（关系主体）在天图投资 3000 万元的 A 轮融资中取得首笔机构资金。2021 年 1 月，天图再次增资 363 万元，高榕和经纬则分手在 A+ 轮中投资 2176 万元和 1088 万元。同庚 8 月，上述机构辘集泰康东说念主寿共同出资 1.4 亿元完成 B 轮融资。

在这三轮融资中，汪蔚通过胜利和盘曲形貌转让注册老本，共计套现约 5049 万元。

另一方面，公司责罚层也为自身缔造了颇具眩惑力的薪酬决策。

2022 年至 2024 年，汪蔚的年薪分手为 151.7 万元、333.6 万元和 752.1 万元，沈凌同期年薪则为 151.7 万元、253.6 万元和 361.2 万元。至 2024 年，两东说念主总薪酬已达 1113.3 万元，而同庚不同集团的净利润为 5850 万元——也即是说，两位高管的薪酬总数至极于集团净利润的 19.03%。

另一位高管颜栋也获益颇丰。他于 2023 年 6 月加入公司担任董事会布告，曾在企业融资限度聚积丰富教学，并出任过广州融慧科技有限公司董事长。

2021 年 1 月，广州融慧将其持有的布童科技 7.5 万元注册老本以 1442 万元对价回售给汪蔚。扣除启动出资额 7.5 万元，该项投资净收益达 1434.5 万元。颜栋行为广州融慧持股 90% 的鼓动，展望从中取得约 1300 万元。

屡次融资为责罚层带来可不雅陈说，但老本方也对上市提倡了明确时辰表。

据招股书线路，不同集团与投资机构签有对赌公约，承诺须于 2026 年 6 月 30 日前完成及格上市。若届时未能告捷 IPO，将触发赎回要求，赎回价钱按刊行价的 100% 加上每年 10% 的陈说率计较，并累加任何支吾未付股息。

扫尾 2025 年 6 月 30 日，公司现款及现款等价物为 2.01 亿元，但可赎回优先股等金融欠债的账面价值高达 3.61 亿元。昭彰，现存资金无法遮蔽潜在的赎回连累。

因此，对 BeBebus 而言，此时上市已是必要之选。

颜值封神，但护城河不够深

就刻下来看，BeBebus 最为高出的不详是其品牌营销材干。该品牌精确把捏了新一代母亲的心情——不仅审好意思在线，内容玩法也切中需求，稳稳占据高端母婴商场的"颜值担当"之位。

但一个问题随之而来：仅靠"颜值"所构筑的护城河，到底有多牢固？

据招股书线路，2022 年、2023 年及 2024 年前三季度，BeBebus 的研发开支分手约为 0.16 亿元、0.24 亿元和 0.16 亿元，占各期总收入的比例仅为 3.2%、2.8% 和 1.8%，遥远低于 4%，且呈渐渐着落趋势。比较之下，同期销售与分销开支则高达 1.89 亿元、2.86 亿元和 2.71 亿元，占总收入 37.2%、33.5% 和 30.6%，其中普及七成用于实施，金额分手为 1.35 亿元、2.1 亿元和 2.05 亿元。

不仅如斯，招股书还提到，2022 至 2024 年前三季度，集团上前五大供应商中的供应商 B 采购"平台及实施作事"金额分手达 7.7 亿、9.3 亿和 7.6 亿元。2022 年还曾向供应商 H 支付 1.6 亿元平台作事费。详细推算，其实施参加共计约达 32 亿元，而研发开销尚不及 1 亿元，还不到实施用度的一个零头。

研发占比不高，也体当今专利结构上——其所持有的 200 多项专利多以之外不雅缱绻为主。这就导致它的护城河是流量和内容筑起的品牌光环，而不是本事和专利砌起的铁壁铜墙。

更值得警惕的是，尽管定位高端，其渠说念价钱体系却出现雄壮，以至因廉价推销而损伤品牌形象。

有媒体报说念，在闲鱼等平台上可纰漏找到多量标有"全新正品"的 BeBebus 居品，售价较官方渠说念低 37% 操纵。一些商家承诺"质保一年、配件免费补发"，但不撑持乖张由鬈曲。这一局势折射出严重的官方与经销商价钱倒挂：线上门店为看护高端形象对持高订价，而线下经销商为清库存、快回款，转向二手平台廉价抛售。后来果即是归拢商品渠说念价差悬殊，消费者对官方订价的信任感际遇冲击。

从业务组成来看，出行类居品孝顺了 BeBebus 最主要的收入开头，是其毫无疑问的中枢业务。

招股书娇傲，该公司的销售成本中九成以上来自外包商品成本、原材料及物流用度。所谓"外包商品成本"，即 BeBebus 委派第三方制造商完成居品坐褥。2022 年、2023 年及 2024 年第三季度，该项开销分手约为 1.71 亿、2.82 亿和 3.22 亿元，占销售成本的比例分手为 64.6%、66.4% 和 72.1%。

代工步地在母婴行业中并不旷费，著名品牌如帮宝适、花王等也采纳相同战术。关系词，BeBebus 被曝其代工场禀贮蓄在疑问。以纸尿裤为例，施行坐褥商为山东多酷卫生成品科技有限公司。公开信息娇傲，该公司成立于 2016 年，曾用名为滕州创联商贸有限公司，且多年来参保东说念主数遥远为 0，被质疑是空壳企业。更引东说念主情愫的是，多家婴儿纸尿裤品牌的注册地址与该公司疏导。

此外，BeBebus 居品包装上标注该厂商持有的卫生许可证号"鲁卫消证字 [ 2021 ] 第 0133 号"，在国度卫生健康委员会信用信息网中却无法查询到相高兴可纪录。尽管 BeBebus 尚未对外回答，这一情况仍暴泄漏其代工步地所荫藏的风险。

代工虽可减弱坐褥参加压力，但也使品牌方对品控难以全面掌捏。一朝出现质地问题，必将对品牌声誉与消费者信任形成枢纽打击。

在母婴商场渐渐从增量竞争转向存量竞争的布景下，BeBebus 若念念赓续赢得老本商场与消费者两边的信托，不详更应总结居品本体——与其勤恳拓展新的高净值客户，不如先作事好现存会员买球·(中国)APP官方网站，从居品性量、价钱机制、渠说念责罚等方面系统筑牢高端品牌的真正根基。